I detta inlägg gör jag en djupdykning i mitt största enskilda innehav. Jag äger 500 000 aktier i bolaget till ett marknadsvärde på drygt en miljon kronor. Det är ett investmentbolag jag tror på, men det är en investering till mycket hög risk då i princip inget av bolagen de investerat i ännu har några inkomster.

Vad gör Agronomics Limited?

Bolaget investerar i private equity (onoterade företag) inom högteknologisk matproduktion. Fokus ligger på odling av celler (55 % av investeringarna) och jäsning av proteiner (37 % av investeringarna).

Odling av celler innebär att man låter celler växa i bioreaktorer varefter man låter dem växa samman och bilda vävnader. Tekniken möjliggör produktion av exempelvis hamburgare och kycklingfilé utan att ta omvägen genom kor och kycklingar. Samma teknik kan även användas för att odla fiskkött eller kött från skaldjur, samt kött från ovanliga eller rent av utrotningshotade djur. Tänk exempelvis på en lejonstek. Det går även att producera växtbaserade produkter som bomull, kaffe och kakao genom cellodling.

Jäsning av proteiner innebär att man producerar komplexa proteiner med hjälp av mikroorganismer, på ett liknande sätt som man brygger öl. Med hjälp av genredigering går det att producera nästan vilka proteiner som helst, inklusive nya proteiner som ännu inte finns i naturen. Tekniken möjliggör produktion av exempelvis äggvita och mjölk utan att ta omvägen genom hönor och kor.

Odlat kött säljs än så länge bara i Singapore, där man sedan ett och halvt år tillbaka kan köpa odlad kyckling. Jästa proteiner finns på flera marknader. I USA säljs exempelvis den veganska glassen Brave Robot som är gjord av riktigt mjölkprotein, producerat genom jäsning.

Varför vill man producera mat på nya sätt?

Traditionell matproduktion orsakar stora utsläpp av växthusgaser och industriellt fiske orsakar stora skador på de akvatiska ekosystemen. Dessutom innebär det sannolikt stort lidande för djuren. Högteknologisk matproduktion skulle eventuellt kunna lösa stora delar av dessa problem. Agronomics är därför att betrakta som en grön investering, i en sektor som främjar hållbar utveckling.

Vad finns i portföljen?

Agronomics senaste rapporterade substansvärde är 15,11 pence per aktie. Av detta är 36 %, eller drygt 5 pence, kontanter som bolaget håller i reserv för att kunna delta i nyemissioner och göra nya investeringar.

Det här är de 10 största innehaven, sorterade efter storleksordning:

SuperMeat, 10 %. Ett israeliskt bolag som odlar kycklingkött. De driver restaurangen TheChicken i Tel Aviv där gäster kan prova odlad kyckling i en trivsam miljö och titta på produktionen genom en glasruta. Odlat kött är ännu inte godkänt i Israel varför restaurangen endast är för inbjudna gäster.

Vitrolabs Inc, 7 %. Amerikanskt företag som fokuserar på odlat läder. Till skillnad från odlat kött krävs inget tillstånd för att sälja odlat läder, då det är ett material. Det bör finnas en stor marknad då fler och fler konsumenter slutar med läder av miljöskäl och djuretiska skäl. Dessutom går det göra godtyckligt stora läderbitar medan traditionellt producerat läder aldrig kan bli större än djuret det tas från.

Formo, 6 %. Tyskt företag som producerar traditionella europeiska ostar som Mozzarella från jästa mjölkproteiner. Alla som provat vegansk ost vet hur dåligt det är. Tack vare Formo kanske vi snart kan få riktig ost som är både vegansk och miljövänlig.

Geltor, 5 %. Amerikanskt företag som producerar jästa biodesignade proteiner. Initialt fokuserar de på mänskligt kollagen för användning i skönhetsprodukter. Deras plattform möjliggör dock produktion av nästan alla proteiner, inklusive nya proteiner som aldrig tidigare funnits på jorden.

Meatable, 5 %. Nederländskt företag som producerar odlat nötkött och fläskkött. De hoppas ha produkter på marknaden år 2025.

BlueNalu, 4 %. Amerikanskt företag som producerar fiskkött. De planerar att inledningsvis lansera odlat tonfiskkött. I Japan betalar man enorma summor för högkvalitativt tonfiskkött. Det används bland annat i sushi.

The EVERY Company, 4 %. Amerikanskt företag som producerar äggvita och pepsin genom jäsning. De har nyligen lanserat vegansk macaron. Den som bor i USA kan beställa en box med 6 macaroner från deras webbsida för 28 amerikanska dollar.

Onego Bio, 4 %. Ett finskt företag som producerar äggvita genom jäsning. De är nystartade och har till skillnad från The EVERY Company ovan ännu ingen produkt på marknaden.

Solar Foods, 4 %. Ett finskt företag som producerar proteinet Solein ur tomma luften, med endast elektricitet, vatten och spårämnen. Solein är upp till 100 gånger mer miljövänligt än växtbaserade alternativ. Här är en aktuell artikel om bolaget.

LIVEKINDLY Collective, 3 %. Företag i växtbaserad protein, inklusive svenska Oumph!

Den som vill veta mer om Agronomics innehav kan med fördel titta på bolagets företagspresentation som går att ladda ned från deras webbsida. Jag har även tidigare skrivit om bolaget.

Substansvärde, premie och avgifter

Senaste substansvärde är som nämnts ovan 15,11 pence per aktie samtidigt som senaste betalkurs är 18,50 pence. Det innebär att Agronomics i skrivande stund handlas till en premie på drygt 20 %.

Substansvärde är dock ett komplicerat begrepp för private equity. Oftast är det redovisade värdet för ett innehav detsamma som kursen vid bolagets senaste nyemission. Ifall det gått lång tid sedan Agronomics investerade i bolaget kan det redovisade värdet vara missvisande. Exempelvis tror jag att bolagets innehav i BlueNalu är värt väsentligt mer idag än det redovisade beloppet.

Agronomics betalar ett förvaltningsarvode på 15 % av ökningen i substansvärde. I övrigt har de få eller inga avgifter såvitt jag vet. Jag hade förstås helst undvikit den presentationsbaserade avgiften om det gick, men jag tröstar mig med att jag åtminstone inte betalar något ifall substansvärdet går ned.

Varför investerar jag i bolaget?

Jag tror starkt att modern livsmedelsproduktion är framtiden. Det är svårt för mig att se hur kött som producerats utan lidande och med en tiondel av miljöpåverkan inte skulle bli en succé, eller hur fiskkött som är fritt från tungmetaller inte skulle bli en storsäljare.

Det som skulle hindra denna utveckling är om priset blir alltför högt, men jag tror snarare att priset på sikt kommer att bli mycket lägre än för kött och fisk från slaktade djur. Med det sagt har jag fått större respekt för svårigheterna när jag lärt mig mer om området.

Under hösten publicerades en kritisk artikel i The Counter där svårigheterna att odla celler lyftes fram. Mosa Meat har skrivit ett längre svar på kritiken. Bägge artiklarna förtjänas att läsas i sin helhet. Man bör komma ihåg att denna kritik endast gäller odling av celler, inte jäsning av proteiner.

Det pågår försök att skala upp odlad cellproduktion. Upside Foods har byggt en fabrik som ska kunna producera 25 000 kilo kött om året och Eat Just bygger nu jättelika bioreaktorer på 250 000 liter vardera, med målsättningen att kunna producera närmare 15 miljoner kilo kycklinggkött per år.

Hur handlar man Agronomics?

Jag har köpt mina aktier genom telefonmäklare hos Avanza.

Agronomics är listat på brittiska småbolagslistan Alternative Investment Market (AIM) under ticker ANIC. Marknaden är speciell eftersom man alltid handlar med en så kallad market maker. Det går alltså inte köpa direkt från en annan privatperson. Därför ska man inte bli förvånad om det görs affärer under den köpkurs man själv erbjudit, utan att man får några aktier. Jag har för enkelhets skull alltid lagt mina order till senast ”ask”-kurs.

Här är en bra sida för att följa Agronomics aktiekurs, komplett med nyheter och forum.